ما هو وضع النمو الاقتصادي في تركيا حاليًا؟

يشهد الاقتصاد التركي تباطؤًا، حيث تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 2.5% في الربع الأول، وتراجع صافي الصادرات، بينما ظل الطلب المحلي هو المحرك الرئيسي رغم فقدانه للزخم. من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بحوالي 3% هذا العام.

كيف هو وضع التضخم في تركيا؟

لا يزال التضخم مرتفعًا ويتجاوز التوقعات، حيث بلغ 32.6% في مايو، ولم يبدأ اتجاه الانكماش بعد. تشكل أسعار النفط وتضخم الغذاء مخاطر إضافية.

ما هي التحديات الرئيسية التي تواجه الاقتصاد التركي؟

التحديات الرئيسية تشمل استمرار ارتفاع التضخم، واتساع عجز الحساب الجاري الذي يؤثر على احتياطيات العملات الأجنبية، والظروف المالية المشددة، والتأثيرات الجيوسياسية المستمرة.

ما هو توقع أسعار الصرف والفوائد؟

توقع استمرار استقرار الليرة التركية نسبيًا مع تدخلات البنك المركزي، لكن عجز الحساب الجاري يمثل ضغطًا على المدى الطويل. يتوقع استمرار سياسة نقدية متشددة مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

تحليل اقتصادي معمق لأداء تركيا: تحديات التضخم والصادرات

يواجه الاقتصاد التركي فترة من التباطؤ المتزايد، مدفوعًا بتراجع صافي الصادرات وتأثير الطلب المحلي الذي لا يزال المحرك الرئيسي للنشاط الاقتصادي، على الرغم من فقدانه للزخم. تساهم الظروف المالية المشددة، والتي تتضمن توقعات باستمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وتطبيق البنك المركزي لإطار أكثر صرامة للصلاحيات الكلّية للائتمان من خلال المزيد من خفض سقف نمو القروض، في إدامة هذا التباطؤ. من المتوقع أن يؤدي هذا الوضع إلى تباطؤ ملحوظ في النصف الثاني من العام، مع تقديرات لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تقارب 3%.

على صعيد التضخم، لم تشهد البيانات الأخيرة أي مؤشرات على عودة اتجاه الانكماش، مما يؤكد استمرار التحديات. تظل المخاطر المرتبطة بأسعار النفط وتأثيراتها المتتالية على أسعار السلع الأخرى مصدر قلق، بالإضافة إلى تضخم الغذاء الذي يبقى عرضة للتقلبات. وبناءً على هذه العوامل، يُتوقع أن يظل معدل التضخم السنوي قريبًا من 30% هذا العام، مع احتمالية صعودية للمخاطر.

الوضع الاقتصادي لتركيا: نظرة شاملة

تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول

سجل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من العام نموًا بنسبة 2.5% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات السوق. تشير البيانات إلى اعتدال كبير مقارنة بالأرباع السابقة التي تجاوز فيها النمو 3%. من الناحية القطاعية، شكلت الخدمات الدعم الأقوى للنمو، تلتها قطاعات البناء والاتصالات. في المقابل، كان قطاع الصناعة هو الوحيد الذي أثر سلبًا على الناتج المحلي الإجمالي. ومن الملاحظ أن الزراعة، التي شهدت انكماشًا مستمرًا في العام الماضي، تحولت إلى النمو الإيجابي وقدمت مساهمة طفيفة في الربع الأول.

يعكس معدل النمو الربع سنوي البالغ 0.1% بعد التعديلات الموسمية، أبطأ وتيرة منذ الانكماش المسجل في الربع الثاني من العام الماضي. كان التباطؤ مدفوعًا بشكل أساسي بصافي الصادرات الذي ساهم بسلبية قدرها -0.7 نقطة مئوية، يليه تكوين رأس المال الذي سحب النمو بمقدار -0.6 نقطة مئوية. كما كان الاستهلاك الخاص ضعيفًا بمساهمة بلغت 0.1 نقطة مئوية فقط، مقارنة بـ 2.8 نقطة مئوية في الربع السابق. ساهم بناء المخزون (0.9 نقطة مئوية) والإنفاق الحكومي في الحد من حدة الضعف في الأداء الربع سنوي.

تركيا: تباطؤ النمو الاقتصادي وسط ضغوط التضخم وتحديات ميزان المدفوعات

توقعات أسعار الصرف والفوائد

تجاوزت الأسواق بسرعة الضغوط التي واجهتها الليرة التركية في مايو. أبقى البنك المركزي التركي سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الليرة دون تغيير، وعادت مؤشرات العملات الأجنبية الضمنية إلى مستوياتها السابقة تقريبًا. انخفضت احتياطيات العملات الأجنبية بحوالي 8 مليارات دولار في نفس الفترة، مما يشير إلى تكلفة أقل مقارنة ببداية الصراع في الشرق الأوسط. مع استمرار صعوبة الانكماش خلال الأشهر القليلة الماضية، وجهود البنك المركزي الواضحة للحفاظ على استقرار العملات الأجنبية، يتضح أن النظام الحالي لأسعار الصرف سيستمر. تظل احتياطيات العملات الأجنبية مرتفعة، وعلى الرغم من تناقص فائدة العملات الأجنبية، لا تزال الليرة التركية تمثل صفقة رائجة في أسواق الأسواق الناشئة، وهو ما نعتقد أنه لن يتغير في الأشهر القادمة. في الوقت نفسه، يزيد اتساع عجز الحساب الجاري من تعقيد الصورة على المدى الطويل ويشكل مشكلة للبنك المركزي في المستقبل. نتوقع أن يصل سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الليرة إلى 53.00 بحلول نهاية العام.

أدى التخفيف الجيوسياسي العالمي وانخفاض أسعار النفط، بالإضافة إلى بيانات التضخم المحايدة لشهر مايو، إلى بعض الارتياح في سوق السندات، حيث انخفض معدل الفائدة على اتفاقيات إعادة الشراء (OIS) لمدة عام واحد من حوالي 41.00% خلال تراجع العملات الأجنبية في مايو إلى أقل من 39.50%. يتوقع السوق حاليًا تطبيع المعدل الفعلي للعودة إلى المعدل الرئيسي هذا العام، واستئناف دورة خفض الفائدة القياسية في العام المقبل، بعد ثلاثة أشهر من توقعاتنا. يبدو أن هذا الوضع سيحافظ على السوق في الجانب المتشدد لفترة أطول، اعتمادًا على أسعار الطاقة العالمية والصراع في الشرق الأوسط، مما يبقي المتعاملين في السوق خارج مجال الدخل الثابت في الوقت الحالي.

آراء التصنيف الائتماني السيادي

شهد النصف الأول من العام تقلبات كبيرة في سندات تركيا المقومة بالدولار، حيث أدت صدمة الطاقة من الشرق الأوسط والضوضاء السياسية المحلية إلى توسيع هوامش السندات. أصبحت التقييمات الآن أرخص نسبيًا مقارنة بتصنيفات BB و B للسندات السيادية المماثلة، مما يوفر عائدًا إضافيًا يبلغ حوالي 45 نقطة أساس فوق مستويات BB.

في حين أن التعرض لأسعار الطاقة لا يزال مرتفعًا، دخلت تركيا هذا العام في اتجاه صعودي من حيث الأساسيات، مع سيطرة محدودة على عجز الحساب الجاري واتجاهات إيجابية للمقاييس المالية. في هذا السياق، من المتوقع أن تظل السندات ذات الآجال الأقصر على منحنى الدولار مدعومة بشكل جيد من قبل المستثمرين، خاصة مع التقدم الجيد الذي تم إحرازه حتى الآن في تلبية خطط إصدار السندات الأوروبية للبلاد (تم جمع 5.5 مليار دولار أمريكي و 2 مليار يورو حتى تاريخه).

التضخم يتجاوز التوقعات مجددًا في مايو

بلغ التضخم الشهري في مايو 1.7% مقابل توقعات السوق البالغة 1.5%، بينما ارتفع التضخم السنوي إلى 32.6% (مقابل هدف البنك المركزي البالغ 24% وتوقعاته البالغة 26% في أحدث تقرير للتضخم) من 32.4% في الشهر السابق. في حين أن هذا يظهر أن اتجاه الانكماش لم يعد بعد، كانت الأغذية المصنعة والملابس وخدمات النقل هي المحركات الرئيسية للمفاجأة السلبية في الرقم الرئيسي.

ارتفع التضخم الأساسي (CPI-C) بنسبة 2.9% شهريًا وحافظ على قوته، مما أدى إلى زيادة المعدل السنوي إلى 30.4%، بينما حدّ من الزيادة العملة التي يديرها البنك المركزي، مع انخفاض اسمي متواضع لليرة التركية في الأشهر الأخيرة. بعبارة أخرى، على الرغم من أن متوسط الزيادة في سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الليرة التركية تسارع إلى 1.6% في مايو مقارنة بالشهر السابق، إلا أن زيادته السنوية التي ظلت عند حوالي 21-22% – أقل بكثير من التضخم في نفس الفترة – تشير إلى أن البنك المركزي يواصل سياسة سعر الصرف التي تدعم هدف الانكماش عبر قناة التكلفة.

فقدان الزخم في نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول

في الربع الأول من عام 2026، بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي 2.5% سنويًا، متخلفًا عن إجماع السوق. تظهر البيانات اعتدالًا كبيرًا مقارنة بالأرباع السابقة التي تجاوز فيها النمو 3% في النصف الثاني من عام 2025. من منظور قطاعي، قدمت الخدمات أقوى دعم للنمو، تلتها البناء والاتصالات. وعلى النقيض من ذلك، كانت الصناعة هي القطاع الوحيد الذي سحب الناتج المحلي الإجمالي إلى الأسفل. قضية أخرى تستحق الذكر هي الزراعة، التي انكمشت باستمرار في عام 2025، وتحولت إلى الإيجابية وقدمت مساهمة طفيفة في الربع الأول.

يترجم نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول إلى معدل نمو ربع سنوي يبلغ 0.1% فقط بعد التعديلات الموسمية، وهو أدنى مستوى منذ الانكماش المتسلسل في الربع الثاني من عام 2024. كان التباطؤ مدفوعًا بشكل أساسي بصافي الصادرات، الذي ساهم بسلبية قدرها -0.7 نقطة مئوية في النمو، يليه تكوين رأس المال الذي سحب النمو بمقدار -0.6 نقطة مئوية، في حين كان الاستهلاك الخاص ضعيفًا أيضًا بمساهمة تبلغ 0.1 نقطة مئوية فقط، بانخفاض من 2.8 نقطة مئوية قبل ربع عام. حدّ بناء المخزون (0.9 نقطة مئوية) والإنفاق الحكومي من حدة الضعف في الأداء المتسلسل.

تعافي مؤشر مديري المشتريات (PMI) في مايو

استعاد مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع (على أساس موسمي معدل)، والذي عكس اتجاهه وانخفض في مارس وأبريل بعد الصدمة الجيوسياسية في الشرق الأوسط، عافيته في مايو، مرتفعًا إلى مستويات قريبة من الاستقرار عند 49.8. يعود التحسن إلى الزيادة في طلبات التصدير الجديدة، منهيًا بذلك تسعة عشر شهرًا من الاعتدال، وتوسع النشاط الشرائي، مما قد يعني شراء مدخلات في بيئة من ارتفاع الأسعار واضطراب سلاسل التوريد الناجم عن الحرب في الشرق الأوسط. على الجانب الآخر، ظلت الضغوط التضخمية مرتفعة بسبب الجيوسياسية.

يبقى ما إذا كان تحسن مؤشر مديري المشتريات في مايو يمكن استدامته غير مؤكد إلى حد كبير. تعزز التقسيمات القطاعية التأثير السلبي للحرب على النشاط: باستثناء الملابس، ظلت جميع القطاعات دون مستوى 50، وسجلت خمسة قطاعات فقط من أصل عشرة أي تحسن مقارنة بأبريل.

زيادة طفيفة في معدل البطالة في أبريل

ارتفع معدل البطالة الرئيسي المعدل موسميًا، والذي تذبذب ضمن نطاق 8.0-8.5% منذ بداية العام، بشكل طفيف إلى 8.2% في أبريل من 8.1% في الشهر السابق. يشير الفحص الدقيق للتفاصيل إلى انخفاض في العمالة وعدد مماثل تقريبًا من الأفراد الذين خرجوا من القوة العاملة، بينما ظل عدد العاطلين عن العمل مستقرًا إلى حد كبير. في أبريل، انكمشت القوة العاملة بمقدار 361 ألف شخص، وانخفض معدل المشاركة إلى 52.4%، وهو أدنى مستوى منذ أوائل عام 2022.

تشير المقاييس الأوسع لضعف سوق العمل أيضًا إلى تغييرات طفيفة مقارنة بالشهر السابق. انخفض معدل الاستخدام الناقص – الذي يجمع بين نقص العمالة المرتبط بالوقت، والقوة العاملة المحتملة، والعمال العاطلين عن العمل – بمقدار 1.2 نقطة مئوية شهريًا ليصل إلى 30.1%. على الرغم من التقلبات المتقطعة في الفترة الأخيرة، أظهر هذا المؤشر اتجاهًا صعوديًا عامًا منذ النصف الثاني من عام 2022، وظل قريبًا من ذروته التاريخية البالغة 31.3% المسجلة في مارس من هذا العام.

مؤشرات أولية لتأثير الحرب على الميزانية

تشير بيانات الميزانية للأشهر الأربعة الأولى من العام إلى وجود بعض المجال لاحتواء مخاطر التضخم، حيث بلغ العجز المتداول لمدة 12 شهرًا 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي. بالنظر إلى شهر أبريل وحده، ارتفعت عائدات الضرائب بنسبة 28.5% على أساس سنوي، مما يعكس تباطؤًا في تحصيل الضرائب المباشرة وغير المباشرة؛ بينما زادت عائدات ضريبة القيمة المضافة بوتيرة مماثلة، انخفضت إيرادات الضرائب الانتقائية بسبب الخسائر في الضرائب المتعلقة بالوقود بعد إعادة العمل بالتعريفات المتدرجة، مما ساعد على احتواء تأثيرات التضخم من الجولة الأولى. في الوقت نفسه، تسارعت النفقات غير المتعلقة بالفوائد، مدفوعة بزيادة الإنفاق الرأسمالي والتحويلات.

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تؤدي التعديلات من خلال التعريفات المتدرجة إلى توسيع عجز الميزانية، في حين أن اعتدال الطلب المحلي في ظل الظروف المالية المشددة قد يشكل مخاطر صعودية إضافية. وبشكل منفصل، قد يجذب قانون جديد يسهل إعادة الأصول الأجنبية والمالية الخارجية – مع تقديم معاملة ضريبية تفضيلية وحماية من التدقيق الضريبي – تدفقات، مما قد يخفف بعض الضغط على الاحتياطيات ويخفف جزئيًا من المقايضات السياسية.

عجز كبير آخر في الحساب الجاري في مارس

في مارس، سجل الحساب الجاري عجزًا كبيرًا آخر بلغ 9.7 مليار دولار أمريكي، بما يتماشى مع إجماع السوق وتوقعاتنا. بعد البيانات، حافظ عجز الحساب الجاري المتداول لمدة 12 شهرًا على اتجاهه التصاعدي ووصل إلى 39.7 مليار دولار أمريكي، أو ما يقرب من 2.6% من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بـ 35.0 مليار دولار قبل شهر. يظهر الفحص الدقيق للأرقام الشهرية أن العجز اتسع بنحو 4.8 مليار دولار مقارنة بنفس الشهر من عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة في العجز التجاري، الذي تدهور من -4.9 مليار دولار إلى -9.5 مليار دولار. نشأ هذا عن تحول الفائض التجاري الأساسي في عام 2025 إلى عجز وزيادة واردات الذهب.

ومع ذلك، على الرغم من الحرب في الشرق الأوسط التي دفعت أسعار الطاقة إلى الارتفاع بشكل كبير، أظهر الميزان التجاري للطاقة تحسنًا طفيفًا مقارنة بنفس الشهر من العام الماضي. في الربع الأول، من ناحية أخرى، لم يتسبب اتساع العجز التجاري المدفوع بنفس البنود لشهر مارس فحسب، بل أيضًا انخفاض طفيف في إيرادات الخدمات، وزيادة في عجز الدخل الأولي والثانوي في العوامل التي أدت إلى تدهور يقارب 10 مليارات دولار في الحساب الجاري.

على جانب حساب رأس المال، كان للحرب في الشرق الأوسط تأثير كبير، حيث بلغت التدفقات الخارجة 26.8 مليار دولار (الأكبر على الإطلاق). مع التدفقات الخارجة الإضافية من الأخطاء والسهو الصافية البالغة 7.0 مليار دولار، وبالنظر إلى عجز الحساب الجاري، انخفضت الاحتياطيات الرسمية بمقدار قياسي بلغ 43.4 مليار دولار.