تستمر الأسواق المالية العالمية في تسجيل انخفاضات حادة مع تزايد حالة عدم اليقين لدى المستثمرين. تزامن هذا الهبوط مع ارتفاع أسعار النفط نتيجة تجدد الصراعات في الشرق الأوسط، بالإضافة إلى التوترات المتصاعدة بين إسرائيل وإيران، مما أثر بشكل مباشر على معنويات السوق. تزامنت هذه الأحداث مع تقارير تشير إلى أن مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي قد عادت بقوة إلى الساحة، خاصة مع اقتراب إدراج شركة SpaceX المرتقب في البورصة. هذه العوامل مجتمعة تخلق بيئة مليئة بالمخاطر، تدفع الاقتصاديين إلى إعادة تقييم توقعاتهم.
قراءة مفصلة للسوق: شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضات كبيرة يوم الجمعة، حيث تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 2.64%، بينما سجل مؤشر Nasdaq الذي يركز على التكنولوجيا هبوطًا أكبر بنسبة 4.18%. أما قطاع أشباه الموصلات، فقد انهار بنسبة 10.26%، وهو ما يعتبر مؤشرًا سلبيًا قويًا. وعلى الرغم من ارتفاع طفيف في عقود S&P الآجلة بنسبة 0.35% قبل افتتاح السوق، إلا أن حالة القلق العام لا تزال سائدة. أشار بول دونوفان من UBS إلى أن "لا يبدو أن هناك سببًا واحدًا، بل هناك شعور عام بزيادة المخاطر".
تداعيات الصراعات الجيوسياسية والتوترات الاقتصادية
ارتفعت أسعار خام برنت إلى 97 دولارًا للبرميل، مدفوعة بأخبار عن استئناف القصف بين إيران وإسرائيل. هذا التصعيد في الشرق الأوسط يضيف طبقة أخرى من التعقيد إلى مشهد السوق العالمي، حيث يؤثر بشكل مباشر على تكاليف الطاقة، وهو ما ينعكس سلبًا على الشركات والمستهلكين على حد سواء. فقد شهدت الأسواق الأوروبية أيضًا تراجعًا، حيث انخفض مؤشر Stoxx 600 بنسبة 0.75%، وانخفض مؤشر FTSE 100 البريطاني بنسبة 0.4%. وفي آسيا، كان الانخفاض أكثر حدة، حيث سجل مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي هبوطًا بنسبة 8.29%، بينما تراجع مؤشر Nikkei 225 الياباني بنسبة 3.85%.
تأتي هذه التطورات في وقت يحاول فيه المستثمرون استيعاب الأرقام الاقتصادية الأمريكية القوية بشكل غير متوقع، خاصة فيما يتعلق بسوق العمل. ارتفع عدد الوظائف بنسبة 172,000 في مايو، وهو ما يفوق بكثير التوقعات التي كانت تقدر بحوالي 88,000. هذا الأداء القوي قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة النظر في سياسته النقدية، مع تزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن الرئيس ترامب عبر عن اعتقاده بأن "النمو لا يعني التضخم"، إلا أن معظم المحللين يتوقعون رفع أسعار الفائدة هذا العام، مما يشكل ضغطًا على أسعار الأسهم. كما أن تقلبات سوق العمل وأسعار النفط تركت سعر البيتكوين عند حوالي 63 ألف دولار.
الذكاء الاصطناعي: فقاعة أم ثورة؟
تتعمق المخاوف بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي مع إدراج شركات كبرى مثل SpaceX، و Anthropic، و OpenAI المتوقع هذا العام. هذه الشركات، التي تعتمد بشكل كبير على تقنيات الذكاء الاصطناعي، تواجه تحديات كبيرة لتحقيق الربحية، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان المستثمرون سيتقبلون هذه الأسهم ذات الخسائر الكبيرة كفرص استثمارية واعدة أم كأصول مضاربة متضخمة. وتشير التقارير إلى أن الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 7.6 تريليون دولار بحلول عام 2031، وفقًا لتقديرات Goldman Sachs. ومع ذلك، فإن هناك فجوة ملحوظة بين المشاريع المعلن عنها والمشاريع التي دخلت حيز التنفيذ الفعلي، حيث تشير الأبحاث إلى وجود "مخزون" يقدر بحوالي 3,500 مشروع لإنشاء مراكز بيانات لم تبدأ بعد.
يُظهر الرسم البياني من Daiwa Capital Markets أن سوق العمل يبدو الآن في اتجاه تصاعدي. قبل التعديلات، كان يبدو مستقرًا نسبيًا. يشير هذا التحسن إلى أن الزيادة في الوظائف قد تكون أكثر من مجرد تقلبات عابرة، حيث ارتفع متوسط ثلاثة أشهر من الوظائف الخاصة إلى 166 ألف، وهي أعلى نسبة منذ يونيو 2023.
النمو الاقتصادي: تركيز ضيق وتحديات هيكلية
على الرغم من الإشارات الإيجابية في سوق العمل، يبدو النمو الاقتصادي الحالي ضيقًا للغاية. يشير رسم بياني من ING إلى أن جميع استثمارات القطاع الخاص غير العقاري في الولايات المتحدة في انخفاض، باستثناء قطاع الذكاء الاصطناعي. يقول جيمس سميث من ING: "الدائرية [في اقتصاد الذكاء الاصطناعي] تجذب المزيد من الاهتمام: نفس الشركات القليلة تجمع الأموال، تشتري الشرائح الإلكترونية، تستأجر الحوسبة، وتحقق إيرادات من بعضها البعض. هذا قد لا يعني كارثة، لكن الحقيقة تبقى أنه إذا استبعدنا الذكاء الاصطناعي، فإن بقية استثمارات القطاع الخاص غير السكني في الولايات المتحدة تشهد انخفاضًا سنويًا للربع السادس على التوالي".
تم تحقيق جميع مكاسب الوظائف في ثلاثة قطاعات فقط: الترفيه والضيافة، والقطاع الحكومي، والتعليم الخاص والرعاية الصحية. تم إنشاء 10,000 وظيفة أخرى فقط خارج هذه القطاعات، وفقًا لجيمس نايتلي من ING. هذا يعني أن النمو موجود، ولكنه مركز بشكل كبير في مجالات قليلة جدًا. يوضح نايتلي: "بينما هذا تقرير جيد جدًا على المستوى العام، فإن الافتقار إلى اتساع نطاق قصة خلق الوظائف يظل موضوعًا مهمًا".
إدراج SpaceX: اختبار حقيقي لشهية المستثمرين
تستعد SpaceX، و Anthropic، و OpenAI لطرح عام أولي هذا العام، وهي شركات تركز على الذكاء الاصطناعي. SpaceX، التي ستطرح للاكتتاب العام يوم الجمعة، ليست مربحة، ولا يتوقع أن تكون الشركتان الأخريان كذلك. يبقى السؤال المطروح حول ما إذا كان المستثمرون سيحتضنون هذه الشركات الضخمة كمحركات للنمو أم سيرفضونها كأسهم فقاعية غير مربحة. سيمثل طرح SpaceX للاكتتاب العام حدثًا كبيرًا قد يؤدي إلى اضطرابات سعرية عبر سوق الأسهم، حيث قد يتخلى المستثمرون عن أسهمهم لشراء أسهم SpaceX. كما أن صفقة الأسهم الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي تثير شبح وجود عدد أكبر من الأسهم المطروحة يفوق عدد المشترين.
يشير مايكل هارتنت وزملاؤه في Bank of America إلى أن هناك احتمالًا هذا الأسبوع بأن يتجاوز معدل التضخم العام معدل البطالة، وهو أمر نادر الحدوث وغير جيد عادةً. فقد شهدت السنوات التي حدث فيها ذلك (1966، 1973، 1990، 2000، 2008، و 2021) سنوات من رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ولم تُذكر أي منها بشكل جيد في وول ستريت. وأشار أيضًا إلى أن "معدل البطالة مطروحًا منه تضخم أسعار المستهلك" له ارتباط قوي بمنحنى العائد الأمريكي، ويشير إلى الانقلاب، وهو مؤشر تقليدي على الركود.
الائتمان الخاص يفقد شهيته للتكنولوجيا
تشهد شركات تطوير الأعمال، وهي مقرضو الائتمان الخاص الذين يقدمون قروضًا للشركات غير المدرجة، جذبًا أقل للأموال هذا العام. يعود ذلك جزئيًا إلى تراجع حماس المستثمرين تجاه عدد شركات التكنولوجيا التي تحصل على ديون، وفقًا لتيري سيليغ وزملاؤه في KBRA. انخفضت عمليات جمع الأموال لـ BDCs الخمسة الكبرى بنسبة تزيد عن 50% على أساس سنوي، حيث انخفضت حصيلة التمويل الإجمالية إلى حوالي 5 مليارات دولار في الربع الأول من عام 2026 مقارنة بحوالي 10.8 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025.
الاحتياطيات العالمية بالذهب
يمثل الذهب 27% من احتياطيات البنوك المركزية العالمية، وفقًا لـ UBS والبنك المركزي الأوروبي. تحتفظ البنوك المركزية الآن بمزيد من الذهب مقارنة بالسندات الحكومية الأمريكية، على الرغم من أن الدولار ظل العملة الاحتياطية العالمية لسنوات. سندات الخزانة الأمريكية تمثل 22% من الاحتياطيات، واليورو يمثل 15%.
قصة من عالم المال: الخباز الذي ترك وول ستريت
أليسون شيهان، التي كانت تعمل في إدارة الثروات في Goldman Sachs، اتجهت إلى الخبز لصناعة كعكات احتفالية. طورت عملاً جانبياً ناجحًا على TikTok تحت اسم "Investment Baker"، حيث كانت توثق عملية صنع الكعكات المعقدة. وعلى الرغم من شعبيتها المتزايدة وقائمة عملائها المرموقين، واجهت شيهان مشكلة مع قسم الامتثال في Goldman Sachs، الذي طلب منها إزالة جميع منشوراتها. استند البنك إلى مدونة قواعد السلوك التي تمنع الموظفين من إنشاء محتوى "قد ينعكس سلبًا على الشركة". في النهاية، اختارت شيهان مهنة الخبز على وول ستريت، وقدمت استقالتها من البنك.
الآن، تتابع شيهان، البالغة من العمر 27 عامًا، والتي تتابعها عشرات الآلاف على وسائل التواصل الاجتماعي، ازدهار أعمالها في صناعة الكعك، بينما تواصل دراستها لدرجة الماجستير في إدارة الأعمال في جامعة نورث وسترن.
